新三板投资热，正加快挂牌企业的定增融资步伐。

知情人士透露，国内首家在新三板挂牌的互联网房地产企业——华燕房盟(831496)正在酝酿过去半年以来的第三轮定增融资。此前，这家企业分别在春节前后完成两轮定向增发，融资额逾1亿元。

针对定增计划，记者致电华燕房盟总裁胡炯求证，对方不予置评。但他表示，目前打算参与企业新一轮定向增发的投资机构，超过100家。

资本趋之若鹜的背后，是他们对政策红利有着极高的期望值。

然而，投资热潮总有冷却的一刻。

最近一段时间，新三板不少挂牌企业股价已出现回调。

在业内人士看来，随着新三板分层交易制度的出台，未来新三板市场挂牌企业的股价分化将成为一种趋势，比如业绩相对出色的挂牌企业将进入集合竞价交易市场，延续股价上涨格局;业绩相对平稳增长的挂牌企业则将进入做市交易市场，股价趋于平稳;但业绩不佳的挂牌企业则延续现有的协议转让模式，股价最容易出现泡沫破裂。

“问题是，现在不少投资机构根本不会理会这些风险，只要一有定增机会，就不惜成本地参与进来。”一位新三板基金负责人坦言。

定增份额争夺战

胡炯坦言，如果公司开展下一轮定增融资，他们会首选三类投资机构，一是能配合企业扩大互联网房地产业务版图的互联网公司，二是具有地产项目开发资源，能与自身业务形成协同效应的房地产企业，三是基于交易活跃度的需要，会考虑引入一些新三板交易活跃的投资机构。

他直言，目前相关的定增融资工作主要交给做市券商负责统筹。

在僧多粥少的情况下，各投资机构为了争夺定增额度，往往与券商保持着各种交易合作关系。

“现在，价格战的效果未必可取。因为券商对定增价格会做全盘考量，尤其避免此轮定增价格过高，影响到下一轮定增融资额与价格设定。”一位新三板挂牌企业负责人直言。当前最难应付的，往往是基于人脉关系带来的机构认购需求。

此前他所在的企业进行一轮定向增发时，由于经不住人脉关系的推荐，引入不少相对陌生的投资机构。

令他惊讶的是，这些机构基本不过问定增价格高低，也不提出企业转板IPO的期望，直接按事先敲定的定增价格，斥资近千万元参与认购。

后来他知道，这些机构有着自己的算盘——由于新三板没有对参与定增的投资者设定股票禁售期，这些机构一通过定增拿到股票，就趁着投资热潮迅速套现赚取差价收益。

只是，这种好日子未必持久。随着近期新三板不少挂牌企业股价出现回调，他们同样面临不小的投资风险。

一家私募基金投资总监给记者算了一笔账，目前在新三板参与做市交易的挂牌企业平均市盈率超过40倍，一旦企业利润难以保持年化50%-100%的增长幅度，将面临不小的估值回调压力。

新三板PE淘金逻辑

在胡炯看来，在制度红利引发新三板投资热退潮后，真正能获得资本持续垂青的企业，往往需要业绩高成长。

近期，华燕房盟推出新的互联网房地产产品，包括面对房地产开发商、房产经纪的房盟中国与面向购房者的云燕安家，旨在通过移动互联网技术打造选房、售房、购房、装修的在线住房消费闭环。

“如果云燕安家产品市场推广顺利，今年企业营收增速应该会超过去年40%的增幅。”胡炯表示。为了配合互联网房地产业务开展，公司内部拟自主选择互联网公司与房地产企业，作为下一轮定增参与机构。

相比众多投资机构的定增项目争夺热，不少PE机构则有着自己另类的新三板淘金逻辑。

一家PE机构负责人透露，目前他们正在与原先打算IPO的投资企业协商，先让他们前往新三板挂牌交易。

在他看来，尽管代价不菲，但PE也有自己的算盘——在打通新的项目退出渠道同时，还能借助新三板投资热潮获得更高企业估值与投资回报。

“事实上，PE同样垂涎新三板的政策红利。”他直言。只是，谁都不知道新三板政策红利所引发的资本涌入潮还能持续多久，但PE机构不大愿意让自己成为最后的买单者。

他透露，PE机构在积极运作投资项目登陆新三板背后，也有募新还旧之嫌。毕竟，不少投资项目所在的PE基金产品即将到期，一旦这些项目登陆新三板，PE机构就能用新基金的投资，帮助旧基金实现项目退出。